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Abstract: In a recent attempt to account for the equity-premium puzzle within a representative-agent model, Cecchetti, Lam, and Mark (2000) relax the assumption of rational expectations and in its place use the assumption of distorted beliefs. The author shows that the explanatory power of the distorted beliefs model is due to an inconsistency in the model and that an attempt to remove this inconsistency removes the model's explanatory power. Using the theory of rational beliefs, the author constructs a model in which the inconsistency is not present, compares its performance with that of the distorted beliefs model, and gives a simple interpretation of the results obtained.

Résumé: Dans une étude récente qui tente d'expliquer l'énigme de la prime de risque rattachée aux actions dans le cadre d'un modèle à agent représentatif, Cecchetti, Lam et Mark (2000) écartent l'hypothèse des anticipations rationnelles pour utiliser à sa place l'hypothèse de la distorsion des croyances. L'auteur montre que le pouvoir explicatif du modèle de distorsion des croyances est dû à une incohérence intrinsèque et que tenter de l'éliminer revient à supprimer le pouvoir explicatif du modèle. Se fondant sur la théorie des croyances rationnelles, l'auteur construit un modèle qui, lui, est cohérent, compare sa tenue avec celle du modèle de distorsion des croyances et donne une interprétation simple des résultats obtenus.

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