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Abstract: Using a closed-economy model, Jensen (2002) and Walsh (2003) have, respectively, shown that a policy regime that optimally targets nominal income growth (NIT) or the change in the output gap (SLT) outperforms a regime that targets inflation, because NIT and SLT induce more inertia in the actions of the central bank, effectively replicating the outcome obtained under precommitment. The author obtains a very different result when the analysis is extended to open-economy models. Flexible CPI-inflation targeting outperforms both SLT and NIT and is the most robust targeting regime. The gains from targeting CPI inflation are particularly large when the model features transmission lags and/or departures from the uncovered interest parity condition. The author also finds that the stabilization bias inherent in discretionary policy is smaller in an open-economy setting.

Résumé: À partir d'un modèle d'économie fermée, Jensen (2002) et Walsh (2003) ont montré, respectivement, que les régimes de politique monétaire prenant pour cible la croissance du revenu nominal ou l'évolution de l'écart de production sont supérieurs aux régimes fondés sur une cible d'inflation, car ils induisent davantage d'inertie dans les décisions de la banque centrale, recréant de fait les résultats observés lorsque l'action des autorités monétaires repose sur le respect d'un engagement préalable. Par contre, l'auteur parvient à des conclusions fort différentes pour les modèles d'économie ouverte. Un régime flexible axé sur la poursuite d'une cible d'inflation définie en fonction de l'IPC est plus efficace et plus robuste qu'un régime prenant pour cible la variation de l'écart de production ou la croissance du revenu nominal. Les gains qu'un tel régime permet d'obtenir sont particulièrement importants quand on introduit dans le modèle des délais de transmission ou des écarts par rapport à la parité des taux d'intérêt sans couverture. L'auteur constate également que le biais de stabilisation inhérent à une conduite discrétionnaire de la politique monétaire est plus faible en contexte d'économie ouverte.

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