Abstract: Operational events in the Large Value Transfer System (LVTS) almost always result in a disturbance of the regular flow of payments. The author explores the link between payment flows and the overnight interest rate. She also explores the way that payments system frictions affect the overnight interest rate. Payments system frictions arise because LVTS participants lack full information on their own payment flows and those of others. This uncertainty diminishes as the final end-of-day settlement nears. By borrowing earlier in the day in the overnight market, however, participants can insure against being short at the final end-of-day settlement. The author first develops a general framework describing the role that payment flows and payments system frictions have on the overnight rate and then empirically tests the implications of this model. She finds that LVTS payment flows are an important determinant of pressure on the overnight interest rate.

Résumé: Les incidents d'ordre opérationnel qui surviennent au sein du Système de transfert de paiements de grande valeur (STPGV) perturbent presque toujours le flux régulier des paiements. L'auteure étudie le lien entre les flux de paiement et le taux du financement à un jour. Elle s'intéresse particulièrement à la façon dont les frictions du système de paiement influent sur ce taux. Les frictions naissent du fait que les participants au STPGV ne disposent pas d'une information complète sur leurs propres paiements ni ceux de leurs homologues. Cette incertitude diminue à mesure qu'approche le règlement final, à la fin de la journée. Les participants ont toutefois la possibilité d'emprunter plus tôt dans la journée, sur le marché à un jour, pour éviter d'être en défaut lors du règlement final. L'auteure établit un cadre général qui décrit l'incidence que les flux de paiement et les frictions du système de paiement ont sur le taux du financement à un jour, puis teste empiriquement les implications de son modèle. Elle constate que les flux de paiement du STPGV sont une source importante de pression sur le taux du financement à un jour.