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Abstract: Changes in investors' risk appetite have been used to explain a variety of phenomena in asset markets. And yet, popular indicators of changes in risk appetite typically have scant foundation in theory, and give contradictory signals in practice. The question is which popular indicator, if any, captures these changes. Kumar and Persaud (2002) offer an intuitively appealing argument regarding the effects of changes in risk appetite on asset prices in a portfolio, and Misina (2003) establishes the conditions under which these effects will be present. The author proposes a method that empirically implements these conditions and thus ensures that the resulting index can identify changes in risk appetite in the data. This index is then used to assess other risk appetite indexes used in practice. An example illustrates how the index can be used to help interpret price movements in foreign exchange markets.

Résumé: Les modifications de l'appétit des investisseurs pour le risque ont été invoquées pour expliquer toute une gamme de phénomènes observés sur les marchés d'actifs. Pourtant, les indicateurs les plus connus de l'appétit pour le risque ont souvent des assises théoriques peu étoffées et envoient dans les faits des signaux contradictoires. Dès lors, la question se pose de savoir lequel de ces indicateurs, s'il en est un, reflète vraiment les variations de cet appétit. Kumar et Persaud (2002) présentent un argument intuitif séduisant concernant les effets de celles-ci sur les prix des actifs d'un portefeuille. Misina (2003) établit de son côté les conditions dans lesquelles ces effets se manifestent. L'auteur propose maintenant une méthode qui permet de mettre en oeuvre ces conditions et de bâtir un indice qui soit à même de déceler dans les données les modifications de l'appétit pour le risque. Il compare ensuite son indice à ceux employés dans la profession, puis illustre par un exemple l'usage que l'on peut en faire afin d'interpréter les mouvements du cours des devises.

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