Description
Abstract: Several studies have put forward the non-linear structure and option-like features of returns associated with hedge fund strategies. The authors provide a statistical methodology to test for such non-linear features with the returns on any benchmark portfolio. They estimate the portfolio of options that best approximates the returns of a given hedge fund, account for this search in the statistical testing of the contingent claim features, and test whether the identified non-linear features have a positive value. The authors find that not all categories of funds exhibit significant non-linearities, and that only a few strategies as a group provide significant value to investors. Individual funds may still provide value in an otherwise poorly performing category.
Résumé: Plusieurs études ont montré que les rendements produits par les stratégies suivies dans la gestion des fonds de couverture ont une structure non linéaire et un profil semblable à celui des rendements associés à l'exercice d'options. Les auteurs proposent ici une méthode statistique destinée à vérifier la présence de non-linéarités par rapport aux rendements de n'importe quel portefeuille de référence. Ils estiment un portefeuille d'options représentant le mieux les rendements d'un fonds de couverture, tiennent compte des résultats de cette recherche dans la vérification statistique de la présence de structures non linéaires, puis déterminent si les nonlinéarités décelées ont une valeur positive. Les auteurs constatent que les différentes catégories de fonds ne présentent pas toutes des non-linéarités significatives et qu'une poignée de stratégies seulement, appliquées ensemble, assurent aux investisseurs des gains appréciables. Certains fonds pris individuellement peuvent toutefois générer des profits intéressants, même s'ils font partie d'une catégorie dont les rendements sont faibles.
Résumé: Plusieurs études ont montré que les rendements produits par les stratégies suivies dans la gestion des fonds de couverture ont une structure non linéaire et un profil semblable à celui des rendements associés à l'exercice d'options. Les auteurs proposent ici une méthode statistique destinée à vérifier la présence de non-linéarités par rapport aux rendements de n'importe quel portefeuille de référence. Ils estiment un portefeuille d'options représentant le mieux les rendements d'un fonds de couverture, tiennent compte des résultats de cette recherche dans la vérification statistique de la présence de structures non linéaires, puis déterminent si les nonlinéarités décelées ont une valeur positive. Les auteurs constatent que les différentes catégories de fonds ne présentent pas toutes des non-linéarités significatives et qu'une poignée de stratégies seulement, appliquées ensemble, assurent aux investisseurs des gains appréciables. Certains fonds pris individuellement peuvent toutefois générer des profits intéressants, même s'ils font partie d'une catégorie dont les rendements sont faibles.