Description
Abstract: This paper examines the role of monetary policy in an environment with aggregate risk and incomplete markets. In a two-period overlapping-generations model with aggregate uncertainty and nominal bonds, optimal monetary policy attains the ex-ante Pareto optimal allocation. This policy aims to stabilize the savings rate in the economy via the effect of expected inflation on real returns of nominal bonds. The equilibrium under optimal monetary policy is characterized by positive average inflation and a nonstationary price level. In an application a key finding is that optimal monetary policy combines features of inflation and price-level targeting.
Résumé: Les auteurs analysent le rôle de la politique monétaire en présence de risques globaux et de marchés incomplets. Dans un modèle à générations imbriquées où chaque agent vit deux périodes et qui intègre une incertitude globale ainsi que des obligations non indexées, la politique monétaire optimale permet une affectation des ressources ex ante correspondant à un optimum de Pareto. Les autorités monétaires cherchent à stabiliser le taux d'épargne des agents en tirant parti de l'effet de l'inflation anticipée sur le rendement réel des obligations non indexées. Sous le régime monétaire optimal, l'équilibre se caractérise par un taux d'inflation moyen positif et un niveau des prix non stationnaire. Constat important, dans une situation appliquée, la politique optimale réunit des éléments propres aussi bien à la poursuite de cibles d'inflation qu'à celle de cibles de niveau des prix.
Résumé: Les auteurs analysent le rôle de la politique monétaire en présence de risques globaux et de marchés incomplets. Dans un modèle à générations imbriquées où chaque agent vit deux périodes et qui intègre une incertitude globale ainsi que des obligations non indexées, la politique monétaire optimale permet une affectation des ressources ex ante correspondant à un optimum de Pareto. Les autorités monétaires cherchent à stabiliser le taux d'épargne des agents en tirant parti de l'effet de l'inflation anticipée sur le rendement réel des obligations non indexées. Sous le régime monétaire optimal, l'équilibre se caractérise par un taux d'inflation moyen positif et un niveau des prix non stationnaire. Constat important, dans une situation appliquée, la politique optimale réunit des éléments propres aussi bien à la poursuite de cibles d'inflation qu'à celle de cibles de niveau des prix.