Abstract: We document the cyclical behavior of debt, equity, and retained earnings for different firm categories using firm-level Canadian data. There is evidence of both procyclical equity and debt issuance for all firm categories but the timing differs. In particular, there is strong evidence that equity issuance increases in anticipation of an expansion. During this phase, some substitution between debt and equity takes place. After the expansion has reached its peak, equity issuance starts to decrease and during this phase there is strong evidence of procyclical debt issuance and some substitution out of equity seems to take place. Retained earnings is procyclical except for small firms.

Résumé: Au moyen de données recueillies à l'échelon de l'entreprise puis regroupées par taille d'entreprise, les auteurs étudient le comportement cyclique des émissions d'obligations et d'actions et des bénéfices non répartis des sociétés canadiennes. L'analyse de ces données indique que les émissions d'obligations et d'actions présentent un caractère procyclique peu importe la catégorie de taille examinée, mais qu'elles s'échelonnent différemment dans le temps. Elle révèle en particulier que le volume des actions émises augmente à l'approche d'une phase d'expansion, aux dépens de l'émission d'obligations. Passé le pic du cycle d'expansion, l'émission d'actions diminue et semble céder graduellement la place à l'émission d'obligations, dont le caractère procyclique se manifeste alors. Les bénéfices non répartis affichent un comportement procyclique, sauf dans le cas des petites entreprises.