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Abstract: Over the past 5 years, real energy and non-energy commodity prices have trended sharply higher. These relative price movements have had important implications for inflation and economic activity in both Canada and the rest of the world. China has accounted for the bulk of incremental demand for oil and many base metals over this period. As rapid economic growth in China has raised the level of world demand, this has put upward pressure on commodity prices. The effect has been amplified by rising resource intensities in China's production in recent years. This paper discusses the factors driving emerging Asia's demand for commodities and assesses the impact of emerging Asia on the real prices of oil and base metals in the Bank of Canada Commodity Price Index (BCPI). Two separate single-equation models are estimated for oil and the base metals price index. We employ a structural break approach for oil prices, while metals prices are modelled with an error correction model (ECM). In both cases, we find strong evidence that oil and metals prices have historically moved with the business cycle in the developed world, but that this relationship has broken down since mid-1997. Thereafter, industrial activity in emerging Asia appears to have become a more dominant driver of oil price movements. While metal price fluctuations have also become increasingly aligned with levels of industrial activity in emerging Asia, rising intensities of metal production may have been a more important factor behind the acceleration in prices in recent years.

Résumé: Ces cinq dernières années, les cours réels des produits de base énergétiques et non énergétiques se sont orientés nettement à la hausse. Ces mouvements des prix relatifs ont eu une incidence importante sur l'inflation et l'activité économique au Canada comme dans le reste du monde. La Chine a été la principale responsable de l'augmentation de la demande enregistrée pour le pétrole et pour de nombreux métaux communs pendant cette période. La croissance rapide de l'économie chinoise a fait grimper le niveau de la demande mondiale et a exercé, par ricochet, une pression haussière sur les prix des produits de base. Depuis quelques années, cet effet se trouve davantage accentué par l'intensification de l'emploi des ressources naturelles dans les productions chinoises. Les auteures examinent les facteurs déterminants de la demande de matières premières dans les pays émergents d'Asie et évaluent l'impact de la montée en puissance de ces pays sur les cours réels du pétrole et des métaux communs mesurés par l'indice des prix des produits de base de la Banque du Canada. Elles estiment deux modèles à équation unique, l'un pour l'indice des prix du pétrole et l'autre pour l'indice des prix des métaux communs. Elles appliquent aux cours du pétrole une approche fondée sur la détermination de ruptures structurelles, mais formalisent les prix des métaux à l'aide d'un modèle à correction d'erreurs. Dans les deux cas, des éléments probants indiquent que si les prix du pétrole et des métaux ont évolué historiquement en fonction du cycle économique des pays développés, ce lien s'est rompu au milieu de l'année 1997. Depuis lors, l'activité industrielle des économies émergentes d'Asie paraît jouer un rôle plus central dans les variations des cours pétroliers. Bien que les fluctuations des prix des métaux s'arriment elles aussi de plus en plus à l'activité industrielle des pays émergents d'Asie, il se peut que l'intensification de l'utilisation des métaux dans la production ait eu, en comparaison, une plus grande influence sur la hausse des prix de ces dernières années.

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