Abstract: This paper compares the performance of simple inflation targeting (IT) and price-level path targeting (PLPT) rules to stabilize the macroeconomy, in response to a series of shocks, similar to those seen in Canada and the United States over the 1983 to 2004 period. The analysis is conducted in a two-country (Canada and the United States), two-sector (tradables and nontradables) version of the International Monetary Fund’s Global Economy Model (GEM). The authors conclude that PLPT is slightly preferred to IT for delivering macroeconomic stability, as it delivers a reduction in inflation and nominal interest rate volatility, at the expense of slightly higher output gap variability. When the analysis is restricted to the shocks that have been most important for explaining movements in Canada’s terms of trade over this period, PLPT is still preferred to IT. The authors also show that their results are sensitive to the interaction between the relative importance of the different types of macroeconomic shocks that hit the economy, and the extent to which price and wage setting is forward looking. Lastly, the authors demonstrate that the choice of monetary policy framework in the United States does not affect the relative merits of PLPT versus IT in Canada.

Résumé: Les auteurs comparent la capacité de règles simples, comportant soit une cible d’inflation soit une cible de niveau des prix, à stabiliser l’économie dans son ensemble à la suite de chocs similaires à ceux survenus au Canada et aux États Unis entre 1983 et 2004. Pour ce faire, ils utilisent une version de GEM – le modèle de l’économie mondiale élaboré par le Fonds monétaire international – qui met en scène deux pays (le Canada et les États Unis)et deux secteurs (celui des biens échangeables et celui des biens non échangeables). Ils concluent que les régimes prenant pour cible le niveau des prix parviennent un peu mieux que les régimes de cibles d’inflation à stabiliser l’économie, atténuant la volatilité de l’inflation et des taux d’intérêt nominaux au prix d’une légère accentuation de la variabilité de l’écart de production. La conclusion reste la même lorsque l’analyse est limitée aux chocs jugés les plus déterminants pour l’évolution des termes de l’échange de 1983 à 2004. Les auteurs montrent également que leurs résultats sont sensibles à l’interaction entre l’importance relative des différents types de chocs macroéconomiques et le degré de prospectivité du processus d’établissement des prix et des salaires. Enfin, ils démontrent que le cadre adopté aux États-Unis en matière de politique monétaire n’influence pas les mérites relatifs des régimes ciblant le niveau des prix et des régimes de cibles d’inflation au Canada.