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Abstract: Historical narratives typically associate financial crises with credit expansions and asset price misalignments. The question is whether some combination of measures of credit and asset prices can be used to predict these events. Borio and Lowe (2002) answer this question in the affirmative for a sample of 34 countries, but the question is surprisingly difficult to answer for individual developed countries that have faced very few, if any, financial crises in the past. To circumvent this problem, we focus on financial stress and ask whether credit and asset price movements can help predict it. To measure financial stress, we use the Financial Stress Index (FSI) developed by Illing and Liu (2006). Other innovations include the estimation and forecasting using both linear and endogenous threshold models, and a wide range of asset prices (stock and housing prices, for example). The exercise is performed for Canada, but the methodology is suitable for any country that fits the above description.

Résumé: Dans les analyses historiques, on associe généralement les crises financières aux périodes d'expansion du crédit et aux déséquilibres de prix sur le marché des actifs. Par conséquent, un groupe de variables réunissant à la fois des mesures du crédit et du prix des actifs pourrait-il servir à prévoir les crises? Borio et Lowe (2002) répondent à cette question par l'affirmative sur la base d'un échantillon de 34 pays. La réponse est loin d'être claire, toutefois, dans le cas isolé d'un pays développé qui a peu ou pas connu de crises financières dans le passé. Les auteurs contourn ent la difficulté en mettant plutôt l'accent sur le concept de tensions financières, mesurées au moyen de l'indice mis au point par Illing et Liu (2006), et examinent si les mouvements du crédit et du prix des actifs peuvent aider à prédire l'apparition de telles tensions. Entre autres innovations, ils procèdent à l'estimation de modèles linéaires et de modèles à seuils endogènes faisant intervenir un large éventail de prix d'actifs (comme ceux des actions et des maisons), de même qu'à l'élaboration de prévisions à l'aide de ces modèles. Ils étudient plus précisément le cas du Canada, mais leur méthodologie se prête à l'analyse de la situation de tout pays développé n'ayant jamais traversé de crise financière.

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