Abstract: This paper measures the welfare gains of switching from inflation-targeting to price-level targeting under imperfect credibility. Vestin (2006) shows that when the monetary authority cannot commit to future policy, price-level targeting yields higher welfare than inflation targeting. We revisit this issue by introducing imperfect credibility, which is modeled as gradual adjustment of the private sector's beliefs about the policy change. We find that gains from switching to price-level targeting are small. A welfare loss occurs, if imperfect credibility is highly persistent.

Résumé: Les auteurs mesurent les gains de bien-être attendus de l'abandon d'une cible d'inflation au profit d'une cible fondée sur le niveau des prix en contexte de crédibilité imparfaite. Selon Vestin (2006), la poursuite d'une cible de niveau des prix permet d'améliorer le bien-être lorsque l'autorité monétaire ne peut s'engager au sujet de sa politique future. Les auteurs réexaminent la question en posant l'hypothèse d'une crédibilité imparfaite, modélisée sous la forme d'une adaptation progressive des croyances du secteur privé à l'adoption d'une cible de niveau des prix. Si gains il y a, concluent-ils, ceux-ci sont modestes. On observe toutefois un recul du bien-être si le manque de crédibilité persiste longtemps.