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Abstract: McCallum (1994a) proposes a monetary rule where policymakers have some tendency to resist rapid changes in exchange rates to explain the forward premium puzzle. We estimate this monetary policy reaction function within the framework of an affine term structure model to find that, contrary to previous estimates of this rule, the monetary authorities in Canada, Germany and the U.K. respond to nominal exchange rate movements. Our model is also able to replicate the forward premium puzzle.

Résumé: En vue d'élucider l'énigme de la prime à terme, McCallum (1994a) propose une règle monétaire où la banque centrale tend à s'opposer aux variations soudaines des taux de change. Dans la présente étude, l'auteur estime cette fonction de réaction de la politique monétaire dans le cadre d'un modèle affine de la structure des taux d'intérêt; il constate que, contrairement à ce qu'indiquaient les estimations antérieures fondées sur cette règle, les autorités monétaires canadienne, allemande et britannique réagissent aux mouvements des taux de change nominaux. Le modèle de l'auteur permet aussi d'expliquer l'énigme de la prime à terme.

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