Description
Abstract: We examine the quantitative effect of search frictions in product markets on asset price volatility. We combine several features from Shi (1997) and Lagos and Wright (2002) in a model without money. Households prefer special goods and general goods. Special goods can be obtained only via a search in decentralized markets. General goods can be obtained via trade in centralized competitive markets and via ownership of an asset. There is only one asset in our model that yields general goods. The asset is also used as a medium of exchange in the decentralized market to obtain the special goods. The value of the asset in facilitating transactions in the decentralized market is determined endogenously. This transaction role makes the asset pricing implications of our model different from those in the standard asset pricing model. Our model not only delivers the observed average rate of return on equity and the volatility of the equity price, but also accounts for most of the spectral characteristics of the equity price.
Résumé: Les auteurs analysent l'incidence quantitative des frictions liées à l'acquisition d'information sur la volatilité du prix des actifs. Ils intègrent au sein d'un modèle sans monnaie plusieurs éléments empruntés aux modèles de Shi (1997) et de Lagos et Wright (2002). Les ménages ont le choix entre biens spécialisés et biens généraux : les premiers s'acquièrent au moyen de recherches sur des marchés décentralisés, et les seconds, au moyen de transactions sur des marchés concurrentiels centralisés ou grâce à la détention d'un actif. Dans le modèle des auteurs, un seul actif produit des biens généraux. Cet actif peut également servir de moyen d'échange sur le marché décentralisé où se négocient les biens spécialisés, et sa valeur en tant que telle est établie de façon endogène. En raison du rôle que joue cet actif dans les échanges, les implications du modèle en matière d'évaluation sont différentes de celles du modèle type d'évaluation des actifs financiers. Le modèle permet non seulement de reproduire l'évolution du taux de rendement moyen des actions et la volatilité de leur prix, mais aussi la plupart des caractéristiques spectrales de ce dernier.
Résumé: Les auteurs analysent l'incidence quantitative des frictions liées à l'acquisition d'information sur la volatilité du prix des actifs. Ils intègrent au sein d'un modèle sans monnaie plusieurs éléments empruntés aux modèles de Shi (1997) et de Lagos et Wright (2002). Les ménages ont le choix entre biens spécialisés et biens généraux : les premiers s'acquièrent au moyen de recherches sur des marchés décentralisés, et les seconds, au moyen de transactions sur des marchés concurrentiels centralisés ou grâce à la détention d'un actif. Dans le modèle des auteurs, un seul actif produit des biens généraux. Cet actif peut également servir de moyen d'échange sur le marché décentralisé où se négocient les biens spécialisés, et sa valeur en tant que telle est établie de façon endogène. En raison du rôle que joue cet actif dans les échanges, les implications du modèle en matière d'évaluation sont différentes de celles du modèle type d'évaluation des actifs financiers. Le modèle permet non seulement de reproduire l'évolution du taux de rendement moyen des actions et la volatilité de leur prix, mais aussi la plupart des caractéristiques spectrales de ce dernier.