Description
Abstract: We examine the evolution of the effects of monetary policy shocks on the distribution of disaggregate prices and quantities of personal consumption expenditures to assess the contribution of monetary policy to changes in U.S. inflation dynamics. Given that the transmission of monetary policy to aggregate inflation is determined by the responses of its underlying components, the degree of monetary non-neutrality is ultimately the result of relative price effects at the sectoral level. We provide evidence of considerable heterogeneity in sectoral price responses by introducing time variation in a factor-augmented vector autoregression model. Over time the majority of individual prices respond negatively after a contractionary monetary policy shock and the price dispersion diminishes. We link these empirical findings to a multi-sector DSGE model and show that they are consistent with firms’ heterogeneous pricing decisions and changes in the importance of the cost channel of monetary policy and the degree of wage flexibility.
Résumé: Les auteurs examinent l’évolution de l’incidence des chocs de politique monétaire sur la distribution des prix individuels et des volumes de consommation des ménages afin d’évaluer comment la politique monétaire influe sur la dynamique de l’inflation aux États-Unis. Comme la réaction de l’inflation globale aux chocs de politique monétaire est déterminée par celle de ses composantes sous-jacentes, le degré de non-neutralité monétaire résulte au bout du compte des effets de prix relatifs au niveau sectoriel. Les auteurs constatent une forte hétérogénéité des comportements de prix entre secteurs lorsqu’ils utilisent un modèle FAVAR à coefficients variables dans le temps. La majorité des prix diminuent après un choc de politique monétaire négatif et la dispersion des prix s’atténue. Les auteurs lient ces résultats empiriques à un modèle d’équilibre général dynamique et stochastique multisectoriel et montrent que ceux-ci cadrent avec l’hétérogénéité des décisions de prix des entreprises et les variations de l’importance du canal du coût marginal de production et du degré de flexibilité des salaires.
Résumé: Les auteurs examinent l’évolution de l’incidence des chocs de politique monétaire sur la distribution des prix individuels et des volumes de consommation des ménages afin d’évaluer comment la politique monétaire influe sur la dynamique de l’inflation aux États-Unis. Comme la réaction de l’inflation globale aux chocs de politique monétaire est déterminée par celle de ses composantes sous-jacentes, le degré de non-neutralité monétaire résulte au bout du compte des effets de prix relatifs au niveau sectoriel. Les auteurs constatent une forte hétérogénéité des comportements de prix entre secteurs lorsqu’ils utilisent un modèle FAVAR à coefficients variables dans le temps. La majorité des prix diminuent après un choc de politique monétaire négatif et la dispersion des prix s’atténue. Les auteurs lient ces résultats empiriques à un modèle d’équilibre général dynamique et stochastique multisectoriel et montrent que ceux-ci cadrent avec l’hétérogénéité des décisions de prix des entreprises et les variations de l’importance du canal du coût marginal de production et du degré de flexibilité des salaires.