Abstract: We examine the relative ability of simple inflation targeting (IT) and price level targeting (PLT) monetary policy rules to minimize both inflation variability and business cycle fluctuations in Canada for shocks that have important consequences for global commodity prices. We find that commodities can play a key role in affecting the relative merits of the alternative monetary policy frameworks. In particular, large real adjustment costs in energy supply and demand induce highly persistent cost-push pressures in the economy leading to a significant deterioration in the inflation – output gap trade-off available to central banks, particularly to those pursuing price level targeting.

Résumé: Les auteurs examinent la capacité relative de règles simples de ciblage de l’inflation et de ciblage du niveau des prix à minimiser tant la variabilité de l’inflation que les fluctuations économiques au Canada lorsque les chocs subis ont d’importantes retombées sur les cours mondiaux des produits de base. Ils constatent que ces derniers peuvent jouer un rôle déterminant dans les mérites relatifs de ces deux types de règles de politique monétaire. En particulier, des coûts d’ajustement réels considérables de l’offre et de la demande d’énergie engendrent des pressions très persistantes sur les coûts et donc sur l’inflation. Ces pressions entraînent une nette détérioration de l’arbitrage entre l’inflation et l’écart de production, surtout pour les banques centrales qui poursuivent une cible de niveau des prix.