Description
Abstract: The days when secrecy and opacity were the bywords of central banking are gone. The advent of inflation targeting in the early 1990s acted as the catalyst for enhanced transparency and communications in the conduct of monetary policy. In the wake of the 2007-09 global financial crisis, this trend accelerated, resulting in further striking advances in monetary policy and financial stability communications, including markedly the emergence of extraordinary forward guidance as a distinct policy tool under unconventional monetary policies. Drawing on the record to-date at major central banks, as well as on a growing body of related academic literature, this paper reviews the history and effectiveness of central bank communications before and especially since the crisis. It also highlights some of the challenges facing central banks, particularly those that have engaged heavily in unconventional monetary policies to support their economies since the crisis. Steering deftly a course back to normality will depend crucially on their ability to communicate effectively a credible strategy for an orderly exit from such policies. In this context, clear, deliberate, coordinated messages that are anchored in their mandate are of the essence.
Résumé: L’époque où les banques centrales agissaient en secret et dans l’opacité est révolue. L’adoption de cibles d’inflation au début des années 1990 a eu pour effet d’accroître la transparence et l’importance des communications dans la conduite de la politique monétaire. Au lendemain de la crise financière mondiale survenue en 2007-2009, cette tendance s’est accélérée, donnant lieu à d’autres avancées remarquables dans le domaine des communications relatives à la politique monétaire et à la stabilité financière, notamment à l’apparition d’un nouvel outil dans la panoplie des politiques monétaires non traditionnelles, à savoir la communication d'indications prospectives extraordinaires. En s’inspirant du chemin parcouru jusqu’ici par les grandes banques centrales et du nombre grandissant de travaux sur le sujet, la présente étude examine l’histoire et l’efficacité des communications des banques centrales avant la crise et surtout depuis celle-ci. Elle met aussi en lumière certains des défis auxquels sont confrontées les banques centrales, en particulier celles qui ont fait largement appel à des mesures de politique monétaire non traditionnelles pour soutenir l’économie depuis la crise. Un retour à la normale réussi ne sera possible que si les banques centrales parviennent à communiquer efficacement une stratégie crédible de retrait ordonné des mesures exceptionnelles mises en oeuvre. Dans ce contexte, des messages limpides, diffusés de manière délibérée et coordonnée et s’inscrivant clairement dans le mandat des banques centrales sont essentiels.
Résumé: L’époque où les banques centrales agissaient en secret et dans l’opacité est révolue. L’adoption de cibles d’inflation au début des années 1990 a eu pour effet d’accroître la transparence et l’importance des communications dans la conduite de la politique monétaire. Au lendemain de la crise financière mondiale survenue en 2007-2009, cette tendance s’est accélérée, donnant lieu à d’autres avancées remarquables dans le domaine des communications relatives à la politique monétaire et à la stabilité financière, notamment à l’apparition d’un nouvel outil dans la panoplie des politiques monétaires non traditionnelles, à savoir la communication d'indications prospectives extraordinaires. En s’inspirant du chemin parcouru jusqu’ici par les grandes banques centrales et du nombre grandissant de travaux sur le sujet, la présente étude examine l’histoire et l’efficacité des communications des banques centrales avant la crise et surtout depuis celle-ci. Elle met aussi en lumière certains des défis auxquels sont confrontées les banques centrales, en particulier celles qui ont fait largement appel à des mesures de politique monétaire non traditionnelles pour soutenir l’économie depuis la crise. Un retour à la normale réussi ne sera possible que si les banques centrales parviennent à communiquer efficacement une stratégie crédible de retrait ordonné des mesures exceptionnelles mises en oeuvre. Dans ce contexte, des messages limpides, diffusés de manière délibérée et coordonnée et s’inscrivant clairement dans le mandat des banques centrales sont essentiels.