Description
Abstract: The effectiveness of monetary policy depends, to a large extent, on market expectations of its future actions. In a standard New Keynesian business-cycle model with rational expectations, systematic monetary policy reduces the variance of inflation and the output gap by at least two-thirds. These stabilization benefits can be substantially smaller if expectations are non-rational. We design an economic experiment that identifies the contribution of expectations to macroeconomic stabilization achieved by systematic monetary policy. We find that, despite some non-rational component in expectations formed by experiment participants, monetary policy is quite potent in providing stabilization, reducing macroeconomic variance by roughly half.
Résumé: L’efficacité de la politique monétaire dépend, dans une large mesure, des attentes des marchés à l’égard des décisions futures des autorités monétaires. En recourant à un modèle néo-keynésien standard du cycle économique à anticipations rationnelles, les auteurs établissent que la cohérence des mesures de politique monétaire permet de réduire d’au moins deux tiers la variance de l’inflation et de l’écart de production. Ils mettent en évidence également que les effets stabilisateurs peuvent être nettement moins importants si les anticipations ne sont pas rationnelles. Une expérience est montée dans l’espoir d’évaluer le rôle des anticipations des agents privés dans la stabilisation macroéconomique qu’apporte l’action cohérente des autorités monétaires. Les auteurs découvrent que, même si les anticipations formées par les participants à l’expérience sont en partie non rationnelles, la politique monétaire mise en oeuvre parvient à avoir des effets stabilisateurs qui ne sont pas du tout négligeables, en réduisant à peu près de moitié la variance macroéconomique.
Résumé: L’efficacité de la politique monétaire dépend, dans une large mesure, des attentes des marchés à l’égard des décisions futures des autorités monétaires. En recourant à un modèle néo-keynésien standard du cycle économique à anticipations rationnelles, les auteurs établissent que la cohérence des mesures de politique monétaire permet de réduire d’au moins deux tiers la variance de l’inflation et de l’écart de production. Ils mettent en évidence également que les effets stabilisateurs peuvent être nettement moins importants si les anticipations ne sont pas rationnelles. Une expérience est montée dans l’espoir d’évaluer le rôle des anticipations des agents privés dans la stabilisation macroéconomique qu’apporte l’action cohérente des autorités monétaires. Les auteurs découvrent que, même si les anticipations formées par les participants à l’expérience sont en partie non rationnelles, la politique monétaire mise en oeuvre parvient à avoir des effets stabilisateurs qui ne sont pas du tout négligeables, en réduisant à peu près de moitié la variance macroéconomique.