Description
Abstract: The Federal Reserve’s quantitative easing (QE) program has been accompanied by a flow of funds into emerging-market economies (EMEs) in search of higher returns. When Federal Reserve officials first mentioned an eventual slowdown and end of purchases under the central bank’s QE program in May and June 2013, foreign investors started to withdraw some of these funds, leading to capital outflows, a drop in EME currencies and stock markets, and a rise in bond yields. Using an event-study approach, this paper estimates the impact of “Fed tapering” on EME financial markets and capital flows for 19 EMEs. Results suggest that EMEs with strong fundamentals (e.g., stronger growth and current account position, lower debt, and higher growth in business confidence and productivity), saw more favourable responses to Fed communications on tapering. Capital account openness initially played a role as well, but diminished in importance in subsequent tapering announcements.
Résumé: Le programme d’assouplissement quantitatif mis en oeuvre par la Réserve fédérale a entraîné un afflux de capitaux vers les économies de marché émergentes, à la faveur d’une quête de rendements. En mai et juin 2013, des représentants de la Réserve fédérale ont pour la première fois évoqué la possibilité de ralentir le rythme des achats d’actifs et de mettre fin au programme d’assouplissement quantitatif. Les investisseurs étrangers ont alors réagi à ces annonces en retirant une partie de leurs capitaux des économies de marché émergentes, ces sorties de fonds provoquant dans ces pays une dépréciation des monnaies, un recul des marchés boursiers et une hausse des rendements obligataires. À l’aide d’une étude événementielle, les auteurs estiment l’incidence de la réduction des achats d’actifs de la Réserve fédérale sur les marchés financiers de 19 économies émergentes ainsi que sur les flux de capitaux qui leur sont destinés. Les résultats donnent à penser que les répercussions des annonces concernant le ralentissement des achats d’actifs par la Fed ont été moins défavorables pour les économies émergentes aux facteurs fondamentaux solides (croissance forte, balance courante positive, dette publique faible, confiance et productivité accrues des entreprises, etc.). La libéralisation du compte de capital a aussi joué un rôle au début, mais l’importance de cet effet a diminué au fil des annonces.
Résumé: Le programme d’assouplissement quantitatif mis en oeuvre par la Réserve fédérale a entraîné un afflux de capitaux vers les économies de marché émergentes, à la faveur d’une quête de rendements. En mai et juin 2013, des représentants de la Réserve fédérale ont pour la première fois évoqué la possibilité de ralentir le rythme des achats d’actifs et de mettre fin au programme d’assouplissement quantitatif. Les investisseurs étrangers ont alors réagi à ces annonces en retirant une partie de leurs capitaux des économies de marché émergentes, ces sorties de fonds provoquant dans ces pays une dépréciation des monnaies, un recul des marchés boursiers et une hausse des rendements obligataires. À l’aide d’une étude événementielle, les auteurs estiment l’incidence de la réduction des achats d’actifs de la Réserve fédérale sur les marchés financiers de 19 économies émergentes ainsi que sur les flux de capitaux qui leur sont destinés. Les résultats donnent à penser que les répercussions des annonces concernant le ralentissement des achats d’actifs par la Fed ont été moins défavorables pour les économies émergentes aux facteurs fondamentaux solides (croissance forte, balance courante positive, dette publique faible, confiance et productivité accrues des entreprises, etc.). La libéralisation du compte de capital a aussi joué un rôle au début, mais l’importance de cet effet a diminué au fil des annonces.