Description
Abstract: This paper investigates high-frequency (HF) market and limit orders in the U.S. Treasury market around major macroeconomic news announcements. BrokerTec introduced i- Cross at the end of 2007 and we use this exogenous event as an instrument to analyze the impact of HF activities on liquidity and price efficiency. Our results show that HF activities have a negative effect on liquidity around economic announcements: they widen spreads during the pre-announcement period and lower depth on the order book during the post-announcement period. The negative impact on liquidity mainly derives from HF trades. Nonetheless, HF trades improve price efficiency during both the preannouncement and post-announcement periods.
Résumé: Dans cette étude, les auteurs observent les ordres de marché à haute fréquence et les ordres à cours limité sur le marché des titres du Trésor américain aux environs d’annonces macroéconomiques importantes. Les auteurs utilisent un événement exogène, soit le lancement d’i-Cross par BrokerTec à la fin de 2007, pour analyser l’incidence des activités de négociation à haute fréquence sur la liquidité et l’efficience des prix. D’après les résultats de leur étude, les activités de négociation à haute fréquence ont des répercussions négatives sur la liquidité aux environs des annonces macroéconomiques. En effet, elles causent un élargissement des écarts durant la période qui précède ces annonces et une réduction de la profondeur du carnet d’ordres durant la période qui suit les annonces. L’incidence défavorable sur la liquidité découle principalement des transactions à haute fréquence. Néanmoins, ces transactions entraînent une amélioration de l’efficience des prix durant les périodes qui précèdent et qui suivent les annonces.
Résumé: Dans cette étude, les auteurs observent les ordres de marché à haute fréquence et les ordres à cours limité sur le marché des titres du Trésor américain aux environs d’annonces macroéconomiques importantes. Les auteurs utilisent un événement exogène, soit le lancement d’i-Cross par BrokerTec à la fin de 2007, pour analyser l’incidence des activités de négociation à haute fréquence sur la liquidité et l’efficience des prix. D’après les résultats de leur étude, les activités de négociation à haute fréquence ont des répercussions négatives sur la liquidité aux environs des annonces macroéconomiques. En effet, elles causent un élargissement des écarts durant la période qui précède ces annonces et une réduction de la profondeur du carnet d’ordres durant la période qui suit les annonces. L’incidence défavorable sur la liquidité découle principalement des transactions à haute fréquence. Néanmoins, ces transactions entraînent une amélioration de l’efficience des prix durant les périodes qui précèdent et qui suivent les annonces.