Description
Abstract: This paper reviews the empirical evidence on violations of uncovered interest parity and explores whether the evidence is consistent with the behaviour of speculative bubbles. The problems of testing for bubbles in exchange rates, without an accepted model of fundamentals, are then examined and a variety of tests are suggested. The switching regression test is the most advanced of these and it offers a robust test of the null hypothesis of time-varying risk premia. It may also explain why exchange rate changes seem to fit mixed normal distributions and why they appear to be conditionally heteroscedastic. Extensive tests are run using weekly forward rate and survey data for seven major exchange rates. The results give a very strong and robust rejection of various risk-premium models and show that exchange rates fit a switching process, as the bubble model predicts. The switching regression also suggests a simple measure of the degree of exchange rate misalignment.
Résumé: La présente étude fait la revue des résultats empiriques relatifs aux violations de la parité des taux d’intérêt sans couverture et cherche à établir si ces résultats sont compatibles avec la présence de bulles spéculatives sur les marchés des changes. On discute les problèmes de détection des bulles lorsqu’il y a incertitude quant aux déterminants fondamentaux du taux de change. Divers tests sont proposés. Le plus sophistiqué est celui de la régression avec changement de régime qui constitue un test robuste de l’hypothèse des primes de risque variables dans le temps. Ce test pourrait aussi expliquer pourquoi les variations du taux de change semblent correspondre à des distributions mixtes normales et pourquoi elles semblent douées d’hétéroscédasticité conditionnelle. De nombreux tests sont effectués avec des séries hebdomadaires de taux à terme et avec des données d’enquête pour sept des principaux taux de change. Les résultats traduisent un rejet très ferme et très robuste des différents modèles de prime ae risque et montrent que ces taux de change semblent suivre un processus sélectif, tel que prédit par le modèle de bulles spéculatives. La régression avec changement de régime propose de plus une mesure simple du degré de déviation des taux de change par rapport à leur valeur fondamentale.
Résumé: La présente étude fait la revue des résultats empiriques relatifs aux violations de la parité des taux d’intérêt sans couverture et cherche à établir si ces résultats sont compatibles avec la présence de bulles spéculatives sur les marchés des changes. On discute les problèmes de détection des bulles lorsqu’il y a incertitude quant aux déterminants fondamentaux du taux de change. Divers tests sont proposés. Le plus sophistiqué est celui de la régression avec changement de régime qui constitue un test robuste de l’hypothèse des primes de risque variables dans le temps. Ce test pourrait aussi expliquer pourquoi les variations du taux de change semblent correspondre à des distributions mixtes normales et pourquoi elles semblent douées d’hétéroscédasticité conditionnelle. De nombreux tests sont effectués avec des séries hebdomadaires de taux à terme et avec des données d’enquête pour sept des principaux taux de change. Les résultats traduisent un rejet très ferme et très robuste des différents modèles de prime ae risque et montrent que ces taux de change semblent suivre un processus sélectif, tel que prédit par le modèle de bulles spéculatives. La régression avec changement de régime propose de plus une mesure simple du degré de déviation des taux de change par rapport à leur valeur fondamentale.