Government and Private E-Money-Like Systems: Federal Reserve Notes and National Bank Notes

Abstract: The period from 1914 to 1935 in the United States is unique in that it was the only time that both privately-issued bank notes (national bank notes) and central bank-issued bank notes (Federal Reserve notes) were simultaneously in circulation. This paper describes some lessons relevant to e-money from the U.S. experience during this period. It argues that Federal Reserve notes were not issued to be a superior currency to national bank notes. Rather, they were issued to enable the Federal Reserve System to act as a lender of last resort in times of financial stress. It also argues that the reason to eventually eliminate national bank notes was that they were potentially a source of bank reserves. As such, they could have threatened the Federal Reserve System’s control of the reserves of the banking system and thereby the Fed’s control of monetary policy.

Résumé: Aux États-Unis, la période allant de 1914 à 1935 présente un caractère unique car c’est la seule époque où des billets émis par des entités privées (les banques nationales) et la banque centrale (la Réserve fédérale) circulaient en parallèle. L’auteur décrit quelques enseignements applicables aux monnaies électroniques, tirés de cette époque aux États-Unis. Il soutient que l’émission de billets par la Réserve fédérale n’avait pas pour objectif de créer une monnaie supérieure aux billets des banques nationales, mais de permettre à la Réserve fédérale d’offrir des prêts de dernier ressort en cas de tensions financières. Il affirme également que c’est parce qu’ils pouvaient représenter une source de réserves bancaires que les billets des banques nationales ont finalement été retirés de la circulation. Ainsi, ils auraient pu menacer le contrôle exercé par la Réserve fédérale sur les réserves du système bancaire et, par conséquent, sur la politique monétaire.