Description
Abstract: How does aggregate profit uncertainty influence investment activity at the firm level? We propose a parsimonious adaptation of a factor-autoregressive conditional heteroscedasticity model to exploit information in a subindustry sales panel for an efficient and tractable estimation of aggregate volatility. The resulting uncertainty measure is then included in an investment forecasting model interacted with firm-specific coefficients. We find that higher profit uncertainty induces firms to lower capital expenditure on average, yet to a considerably different degree: for example, both small and large firms are expected to reduce investment much more than medium-sized firms. This highlights significant and substantial heterogeneity in the uncertainty transmission mechanism.
Résumé: Dans quelle mesure l’incertitude agrégée entourant les profits influence-t-elle les décisions d’investissement de l’entreprise? Les auteurs proposent une adaptation parcimonieuse d’un modèle autorégressif conditionnellement hétéroscédastique à facteurs pour exploiter des données sur le chiffre d’affaires d’un panel de sous-secteurs et parvenir à une estimation à la fois efficiente et maniable de la volatilité agrégée. La mesure de l’incertitude ainsi obtenue est ensuite intégrée à un modèle de prévision de l’investissement dans lequel cette variable interagit avec des coefficients propres aux entreprises. Les auteurs constatent qu’une plus grande incertitude à l’égard des profits amène en général les firmes à abaisser leurs dépenses en immobilisations, mais à des degrés très variables selon leur taille : les entreprises petites et grandes limiteraient beaucoup plus leurs investissements que les firmes de taille moyenne, ce qui témoigne de de l’hétérogénéité importante qui caractérise le mécanisme de transmission de l’incertitude.
Résumé: Dans quelle mesure l’incertitude agrégée entourant les profits influence-t-elle les décisions d’investissement de l’entreprise? Les auteurs proposent une adaptation parcimonieuse d’un modèle autorégressif conditionnellement hétéroscédastique à facteurs pour exploiter des données sur le chiffre d’affaires d’un panel de sous-secteurs et parvenir à une estimation à la fois efficiente et maniable de la volatilité agrégée. La mesure de l’incertitude ainsi obtenue est ensuite intégrée à un modèle de prévision de l’investissement dans lequel cette variable interagit avec des coefficients propres aux entreprises. Les auteurs constatent qu’une plus grande incertitude à l’égard des profits amène en général les firmes à abaisser leurs dépenses en immobilisations, mais à des degrés très variables selon leur taille : les entreprises petites et grandes limiteraient beaucoup plus leurs investissements que les firmes de taille moyenne, ce qui témoigne de de l’hétérogénéité importante qui caractérise le mécanisme de transmission de l’incertitude.