Description
Abstract: We decompose the variance risk premium into upside and downside variance risk premia. These components reflect market compensation for changes in good and bad uncertainties. Their difference is a measure of the skewness risk premium (SRP), which captures asymmetric views on favorable versus undesirable risks. Empirically, we establish that the downside variance risk premium (DVRP) is the main component of the variance risk premium. We find a positive and significant link between the DVRP and the equity premium, and a negative and significant relation between the SRP and the equity premium. A simple equilibrium consumption-based asset pricing model supports our decomposition.
Résumé: Nous décomposons la prime de risque de la variance en primes de risque à la hausse et à la baisse. Ces composantes reflètent la rémunération, par le marché, des risques liés aux variations de la « bonne » et de la « mauvaise » incertitude. La différence entre les deux représente une mesure de la prime de risque d’asymétrie, laquelle rend compte de l’asymétrie des opinions au sujet des risques favorables ou défavorables. Nous déterminons de façon empirique que la prime de risque de la variance à la baisse est le principal élément de la prime de risque de la variance. Nous constatons qu’il existe une relation positive significative entre la prime de risque de la variance à la baisse et la prime de risque sur actions, et une relation négative significative entre la prime de risque d’asymétrie et la prime de risque sur actions. Un modèle simple d’équilibre des actifs fondé sur la consommation étaye notre décomposition.
Résumé: Nous décomposons la prime de risque de la variance en primes de risque à la hausse et à la baisse. Ces composantes reflètent la rémunération, par le marché, des risques liés aux variations de la « bonne » et de la « mauvaise » incertitude. La différence entre les deux représente une mesure de la prime de risque d’asymétrie, laquelle rend compte de l’asymétrie des opinions au sujet des risques favorables ou défavorables. Nous déterminons de façon empirique que la prime de risque de la variance à la baisse est le principal élément de la prime de risque de la variance. Nous constatons qu’il existe une relation positive significative entre la prime de risque de la variance à la baisse et la prime de risque sur actions, et une relation négative significative entre la prime de risque d’asymétrie et la prime de risque sur actions. Un modèle simple d’équilibre des actifs fondé sur la consommation étaye notre décomposition.