Description
Abstract: Using a novel data set on capital control actions in 17 emerging-market economies (EMEs) over the period 2001–11, we provide new evidence on domestic and multilateral (or spillover) effects of capital controls. Our results, based on panel vector autoregressions, suggest that capital control actions had limited impact on the variables of the monetary policy trilemma, as a result of offsetting resident flows and ample investment opportunities in EMEs. These findings highlight the importance of the macroeconomic context and of the increasing role of resident flows in understanding the effectiveness of capital inflow management. Tightening of capital inflow restrictions in Brazil, Russia, India, China and South Africa (the BRICS) generated significant spillovers via bank lending and exchange rates, particularly in the post-2008 environment of abundant global liquidity. Spillovers seem to be strongest among the BRICS and in Latin America. These results are robust to various specifications of our models.
Résumé: Au moyen d’un nouvel ensemble de données sur les mesures de contrôle des capitaux adoptées dans 17 économies de marché émergentes au cours de la période 2001-2011, les auteurs apportent un éclairage inédit sur les effets nationaux et multilatéraux (effets de débordement) des contrôles de capitaux. Les résultats obtenus en utilisant un modèle vectoriel autorégressif estimé sur des données de panel tendent à montrer que les mesures de contrôle des capitaux ont eu une incidence limitée sur les variables du triangle d’incompatibilité de Mundell, parce que les mouvements de capitaux des résidents contrebalancent les flux provenant des non-résidents et que les économies émergentes offrent de grandes possibilités d’investissement. Ces résultats font ressortir l’importance du contexte macroéconomique et le rôle de plus en plus évident des flux induits par les résidents dans la compréhension des déterminants de l’efficacité des mesures de gestion des entrées de capitaux. Le resserrement du contrôle des flux entrants par les BRICS (Brésil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud) a engendré des effets de débordement marqués, par le biais des prêts bancaires et des taux de change, tout particulièrement après 2008 alors que les liquidités abondaient à l’échelle mondiale. Ces effets auraient été plus fortement ressentis dans les BRICS et en Amérique latine. Il est à souligner que les résultats ne sont pas sensibles aux spécifications retenues.
Résumé: Au moyen d’un nouvel ensemble de données sur les mesures de contrôle des capitaux adoptées dans 17 économies de marché émergentes au cours de la période 2001-2011, les auteurs apportent un éclairage inédit sur les effets nationaux et multilatéraux (effets de débordement) des contrôles de capitaux. Les résultats obtenus en utilisant un modèle vectoriel autorégressif estimé sur des données de panel tendent à montrer que les mesures de contrôle des capitaux ont eu une incidence limitée sur les variables du triangle d’incompatibilité de Mundell, parce que les mouvements de capitaux des résidents contrebalancent les flux provenant des non-résidents et que les économies émergentes offrent de grandes possibilités d’investissement. Ces résultats font ressortir l’importance du contexte macroéconomique et le rôle de plus en plus évident des flux induits par les résidents dans la compréhension des déterminants de l’efficacité des mesures de gestion des entrées de capitaux. Le resserrement du contrôle des flux entrants par les BRICS (Brésil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud) a engendré des effets de débordement marqués, par le biais des prêts bancaires et des taux de change, tout particulièrement après 2008 alors que les liquidités abondaient à l’échelle mondiale. Ces effets auraient été plus fortement ressentis dans les BRICS et en Amérique latine. Il est à souligner que les résultats ne sont pas sensibles aux spécifications retenues.