Description
Abstract: This paper uses regime-switching econometrics to study stock market crashes and to explore the ability of two very different economic explanations to account for historical crashes. The first explanation is based on historical accounts of "manias and panics." Its key features are that "overvaluation" increases the probability and expected size of a crash. Using U.S. data for 1926-89, we find considerable support for this model's predictions. The second explanation is based on switches in fundamentals. Simulations show that switching fundamentals can cause markets to mimic speculative behaviour. However, switches in fundamentals do not coincide with most stock market crashes.
Résumé: Les auteurs utilisent des méthodes de régression avec changement de régime pour étudier les krachs et examiner la validité de deux thèses très différentes qui pourraient expliquer ceux qui sont survenus dans le passé. La première repose sur une description des épisodes antérieurs de folie spéculative et de panique. Son argument central est que la « surévaluation » accroît la probabilité et l'ampleur attendue des krachs. L'analyse des données américaines couvrant la période 1926-1989 appuie dans une large mesure les prédictions obtenues. La deuxième thèse est fondée sur la présence de changements de régime dans les déterminants fondamentaux. Selon les simulations effectuées, les changements de régime peuvent amener les marchés à se comporter comme s'il existait une bulle. Toutefois, ils ne coïncident généralement pas avec des krachs.
Résumé: Les auteurs utilisent des méthodes de régression avec changement de régime pour étudier les krachs et examiner la validité de deux thèses très différentes qui pourraient expliquer ceux qui sont survenus dans le passé. La première repose sur une description des épisodes antérieurs de folie spéculative et de panique. Son argument central est que la « surévaluation » accroît la probabilité et l'ampleur attendue des krachs. L'analyse des données américaines couvrant la période 1926-1989 appuie dans une large mesure les prédictions obtenues. La deuxième thèse est fondée sur la présence de changements de régime dans les déterminants fondamentaux. Selon les simulations effectuées, les changements de régime peuvent amener les marchés à se comporter comme s'il existait une bulle. Toutefois, ils ne coïncident généralement pas avec des krachs.