Abstract: In this paper, the authors report estimates of two- and three-state Markov switching models applied to inflation, measured using consumer price indexes, in the G-7 countries. They report tests that show that two-state models are preferred to simple one-state representations of the data, and argue that three-state representations are more satisfactory than two-state representations for some countries. The preferred estimation results usually include a state that features a unit root in its dynamic structure, which concurs with results of direct tests for this property. However, the multistate representation of the data shows that for all G7 countries these quasi-unit-root properties arise primarily from a few brief episodes of history, concentrated in the 1970s and associated with the major oil-price shocks. For all countries there is evidence of progress towards establishing credibility of regimes with stable inflation, and in many countries there is evidence of progress in building credibility of regimes with low inflation. Credibility refers to the ex post probability assigned to the state by the Markov model, which has a large effect on how expectations of future inflation are formed. An interesting contrast arises from the results for the United States and Canada. Whereas in Canada the credibility of a regime with historically low inflation has risen sharply in the last few years, in the United States there has been convergence on a regime with a stable, but historically average, rate of inflation and not on the alternative low-inflation regime.

Résumé: Dans cette étude, les auteurs présentent des estimations de modèles de Markov à changement de régime comportant deux et trois états pour représenter l'inflation, mesurée par les indices des prix à la consommation des pays du groupe des Sept. Les tests effectués révèlent que les modèles à deux états sont supérieurs à ceux à état unique et que, pour certains pays, les modèles à trois états sont plus attrayants que ceux à deux états. Les estimations retenues incorporent généralement un état dont la structure dynamique est caractérisée par une racine unitaire compatible avec les résultats des tests directs de racine unitaire. Toutefois, les modèles à états multiples indiquent que, pour tous les pays du groupe des Sept, cette propriété, de racine plutôt quasi unitaire, résulte principalement de quelques événements de courte durée, liés aux principaux chocs pétroliers, qui sont surtout survenus dans les années 70. Selon les résultats empiriques, tous les pays progressent vers l'établissement de régimes crédibles d'inflation stable, et de nombreux pays sont en voie d'implanter des régimes crédibles de faible inflation. La notion de crédibilité renvoie à la probabilité ex post que le modèle de Markov attribue à l'état, laquelle influe beaucoup sur la façon dont les anticipations d'inflation se forment. Un contraste intéressant apparaît lorsque les résultats obtenus pour les États-Unis à cet égard sont comparés à ceux qui s'appliquent au Canada. Alors que, au Canada, la crédibilité d'un régime de faible inflation s'est considérablement accrue au cours des dernières années, on a trouvé aux États-Unis une convergence vers un régime caractérisé par un taux d'inflation stable, mais de niveau habituellement moyen, plutôt que le niveau bas du régime de faible inflation.