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Abstract: This paper attempts to reduce the uncertainty about the dynamics of the monetary transmission mechanism. Central to this attempt is the identification of monetary policy shocks. Recently, VAR approaches that use over-identifying restrictions have shown success in isolating such shocks. This paper examines monetary shocks identified by long-run cointegration restrictions and the assumption of long-run money neutrality in exactly identified VAR models across six industrialized countries. The short-run dynamics corresponding to a monetary shock can be interpreted as a monetary policy shock. The results suggest that the stock of money has an active role in the transmission mechanism.

Résumé: Les auteurs cherchent à clarifier la dynamique du mécanisme de transmission de la politique monétaire. L'identification des chocs de politique monétaire est au coeur de ce genre d'analyse. Divers chercheurs ont réussi récemment à isoler de tels chocs en imposant des restrictions de suridentification à des modèles vectoriels autorégressifs (VAR). Les auteurs de l'étude adoptent une démarche différente pour examiner les chocs monétaires survenus dans six pays industrialisés : afin d'isoler ces chocs, ils imposent des restrictions de cointégration à long terme à des modèles VAR et postulent que la monnaie est neutre en longue période. Selon les résultats qu'ils obtiennent, la dynamique à court terme qui caractérise un choc monétaire peut être interprétée comme un choc de politique monétaire. Le stock de monnaie serait par conséquent un rouage important du mécanisme de transmission de la politique monétaire.

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