Description
Abstract: In March 2020, the Bank of Canada implemented the Government of Canada Bond Purchase Program, eventually purchasing approximately $340 billion of government bonds. In this article, we first analyze the impact of this program on financial market prices and yields. Using an event study analysis, we find that long-term government bond yields declined by between 10 and 20 basis points (bps) across these announcements. Because these announcements do not capture the full yield impact of the purchase program, we perform a back-of-the-envelope counterfactual and estimate that it may have had an impact of almost 80 bps on ten-year bond yields. Then, using a macrofinance model, we can map yield changes into impacts on gross domestic product (GDP) and inflation. In the scenario in which ten-year bond yields decline by almost 80 bps, there is a peak impact of about 2.8 percent on real GDP and 0.7 annualized percentage points on inflation. Nevertheless, there is a lot of uncertainty about the size of this impact.
Résumé: En mars 2020, la Banque du Canada a mis en œuvre le Programme d'achat d'obligations du gouvernement du Canada, qui a permis au final d'acheter environ 340 milliards de dollars d'obligations d’État. Dans l'article, nous analysons d'abord l'effet de ce programme sur les prix et le rendement des marchés financiers. À l'aide d'une analyse d’étude événementielle, nous constatons que les rendements des obligations d’État à long terme ont baissé de 10 à 20 points de base à la suite de ces annonces. Comme ces annonces ne reflètent pas l'ensemble des répercussions du programme d'achat sur le rendement, nous effectuons un calcul approximatif lié à un scénario contraire et estimons que le programme pourrait avoir eu un effet de près de 80 points de base sur le rendement des obligations à dix ans. Ensuite, à l'aide d'un modèle macrofinancier, nous pouvons cartographier les variations des rendements en termes d'effet sur le produit intérieur brut (PIB) et l'inflation. Dans le scénario où les rendements des obligations à dix ans baissent de près de 80 points de base, l'effet le plus important est d'environ 2,8 % sur le PIB réel et de 0,7 point de pourcentage annualisé sur l'inflation. Néanmoins, l'ampleur exacte de cet effet reste incertaine.