Description

Abstract: Diffusion functions in term-structure models are measures of uncertainty about future price movements and are directly related to the risk associated with holding financial securities. Correct specification of diffusion functions is crucial in pricing options and other derivative securities. In contrast to the standard parametric two-factor models, we propose a non-parametric two-factor term-structure model that imposes no restrictions on the functional forms of the diffusion functions. Hence, this model allows for maximum flexibility when fitting diffusion functions into data. A non-parametric procedure is developed for estimating the diffusion functions, based on the discretely sampled observations. The convergence properties and the asymptotic distributions of the proposed non-parametric estimators of the diffusion functions with multivariate dimensions are also obtained. Based on U.S. data, the non-parametric prices of the bonds and bond options are computed and compared with those calculated under an alternative parametric model. The empirical results show that the non-parametric model generates significantly different prices for the derivative securities.

Résumé: Les fonctions de diffusion utilisées dans les modèles relatifs à la structure des taux d'intérêt constituent des mesures de l'incertitude entourant l'évolution future des prix et sont directement liées au risque associé à la détention de titres financiers. La qualité de leur spécification est cruciale pour l'évaluation des options et des autres produits dérivés. Les auteurs recourent à un modèle non paramétrique à deux facteurs qui n'impose aucune restriction à la forme fonctionnelle de ces fonctions, contrairement aux modèles paramétriques à deux facteurs traditionnels. Ils disposent ainsi d'un maximum de souplesse aux fins de l'estimation des fonctions de diffusion à l'aide des données. La méthode non paramétrique que les auteurs ont mise au point pour estimer les fonctions de diffusion est fondée sur les observations tirées d'un échantillon discret. Les auteurs établissent aussi les propriétés de convergence et les distributions asymptotiques des estimateurs non paramétriques des fonctions de diffusion à plusieurs variables. Ils calculent les prix des obligations du Trésor américain et des options qui s'y rapportent au moyen de leur méthode non paramétrique et les comparent à ceux obtenus au moyen d'un modèle paramétrique. D'après les résultats empiriques qu'ils obtiennent, les prix des produits dérivés générés par les modèles paramétrique et non paramétrique diffèrent passablement.

Details

PDF

Files

Statistics

from
to
Export
Download Full History