Abstract: The effective conduct of monetary policy is complicated by uncertainty about the level of potential output, and thus about the size of the monetary policy response that would be sufficient to achieve the targeted inflation rate. One possible response to such uncertainty is for the monetary authority to "probe," interpreted here as actively using its policy response to learn about the level of potential output. Monetary authorities have put significant emphasis in recent years on attaining credibility for their policy objectives. These steps have anchored inflation expectations to the target of the monetary authority more firmly. I consider a simple calibrated model in the Canadian context and examine the relationship between credibility and optimal probing. I find that, for plausible parameter values, the optimal amount of probing is small and varies little with credibility. Only for low levels of credibility or unrealistically large levels of uncertainty or volatility does the optimal policy with probing diverge significantly from a policy that ignores learning. Even then, the optimal amount of probing diminishes as credibility rises.

Résumé: L'incertitude qui entoure le niveau de la production potentielle entrave l'efficacité de la politique monétaire car elle rend plus difficile la détermination du degré de resserrement nécessaire à la réalisation de la cible d'inflation visée. Face à l'incertitude, les autorités monétaires peuvent choisir de procéder par « tâtonnement », c'est-à-dire en tirant parti de leurs interventions pour se renseigner sur le niveau de la production potentielle. Depuis quelques années, les autorités monétaires ont déployé beaucoup d'efforts en vue d'établir la crédibilité de leurs objectifs. Elles ont ainsi pu arrimer plus fermement à la cible visée les attentes en matière d'inflation. L'auteur fait appel à un modèle simple, étalonné en fonction des données canadiennes, pour examiner la relation entre la crédibilité et le degré optimal de tâtonnement. Il constate que, pour des valeurs plausibles des paramètres, le degré optimal de tâtonnement est minime et varie peu selon la crédibilité. Ce n'est que lorsque cette dernière est faible ou que l'incertitude ou la volatilité atteint des niveaux tout à fait irréalistes que la politique optimale avec tâtonnement diffère sensiblement d'une politique qui ne repose pas sur l'apprentissage. Même alors, le degré optimal de tâtonnement s'amenuise à mesure que la crédibilité augmente.