Abstract: This paper studies the persistent effects of monetary shocks on output. Previous empirical literature documents this persistence, but standard general-equilibrium models with sticky prices fail to generate output responses beyond the duration of nominal contracts. The paper constructs and estimates a general-equilibrium model with price rigidities, habit formation, and costly capital adjustment. The model is estimated by the maximum-likelihood method using U.S. data on output, the real money stock, and the nominal interest rate. Econometric results indicate that habit formation and adjustment costs to capital play an important role in explaining the output effects of monetary policy. In particular, impulse-response analysis indicates that the model generates persistent, hump-shaped output responses to monetary shocks.

Résumé: Dans cet article, les auteurs étudient les effets persistants des chocs monétaires sur la production. Cette persistance est bien établie dans la littérature empirique, mais les modèles standard d'équilibre général avec rigidité des prix ne réussissent pas à générer des réponses de la production qui persistent au-delà de la durée des contrats nominaux. Dans cette étude, les auteurs construisent un modèle d'équilibre général à prix rigides où les consommateurs forment des habitudes et où l'ajustement du capital est coûteux. Le modèle est estimé par la méthode du maximum de vraisemblance en utilisant des données américaines sur la monnaie, la production et le taux d'intérêt. Les résultats économétriques indiquent que la formation d'habitudes et les coûts d'ajustement du capital sont importants dans l'explication des effets de la politique monétaire sur la production. En particulier, l'analyse des fonctions de réponse montre qu'après un choc monétaire, le modèle génère des réactions de la production qui sont persistantes et en forme de « bosse ».