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Abstract: Various measures indicate that inflation expectations evolve sluggishly relative to actual inflation. In addition, they often fail conventional tests of unbiasedness. These observations are sometimes interpreted as evidence against rational expectations. The authors embed, within a standard monetary dynamic stochastic general-equilibrium model, an information friction and a learning mechanism regarding the interest-rate-targeting rule that monetary policy authorities follow. The learning mechanism enables optimizing economic agents to distinguish between transitory shocks to the policy rule and occasional shifts in the inflation target of monetary policy authorities. The model's simulated data are consistent with the empirical evidence. When the information friction is activated, simulated inflation expectations fail conventional unbiasedness tests much more frequently than in the complete-information case when this friction is shut down. These results suggest that an important size distortion may occur when conventional tests of unbiasedness are applied to relatively small samples dominated by a few significant shifts in monetary policy and sluggish learning about those shifts.

Résumé: Divers indicateurs donnent à penser que les attentes d'inflation évoluent plus lentement que l'inflation observée. En outre, dans bien des cas, ils se révèlent entachés de biais lorsqu'on les soumet aux tests usuels d'absence de biais. Le rejet de ces tests est parfois interprété comme une réfutation de l'hypothèse de rationalité des attentes. Les auteurs intègrent, dans un modèle monétaire stochastique dynamique d'équilibre général standard, un élément de friction relatif à l'acquisition de l'information et un mécanisme d'apprentissage concernant la règle de taux d'intérêt qu'appliquent les autorités monétaires. Le mécanisme d'apprentissage permet aux agents économiques ayant un comportement d'optimisation de distinguer les chocs temporaires que subit la règle de politique monétaire des modifications apportées à l'occasion à la cible d'inflation poursuivie. Les données simulées dans le modèle sont conformes aux observations empiriques. Lorsque l'élément de friction est pris en compte, les attentes d'inflation simulées comportent un biais d'après les tests standard, et ce, beaucoup plus souvent que dans le cas d'une information complète, sans friction. Ces résultats indiquent qu'une forte distorsion de niveau est possible lorsque les tests standard d'absence de biais sont appliqués à des échantillons relativement restreints caractérisés par seulement quelques changements d'orientation importants de la politique monétaire et que les agents mettent beaucoup de temps à reconnaître ces derniers.

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