Description
Abstract: We develop an equilibrium model of the monetary policy transmission mechanism that highlights information frictions in the market for money and search frictions in the market for labour.
A change in monetary policy regime, modelled here as an exogenous reduction in the long-run target for the money-growth rate, results in a large and persistent increase in the interest rate owing to a persistent shortfall in liquidity. This persistent liquidity effect occurs because of the limited information that individuals have concerning the nature of the shock, which implies that individuals optimally update their inflation forecasts using an adaptive expectations rule. The subsequent period of high interest rates curtails job-creation activities in the business sector, making it more difficult for the unemployed to find suitable job matches; employment bottoms out two to three quarters after the shock. In the long run, however, employment rises above its initial level, primarily because of the lower long-run interest rates associated with a tight-money regime.
Résumé: Dans leur étude, les auteurs élaborent un modèle d'équilibre du mécanisme de transmission de la politique monétaire qui fait ressortir les éléments de friction relatifs à l'acquisition d'information sur le marché de la monnaie et à la recherche d'emploi. Le changement de régime de politique monétaire, qui revêt dans le modèle la forme d'une réduction exogène du taux cible de croissance monétaire à long terme, fait augmenter les taux d'intérêt de façon marquée et durable en raison de la persistance de la pénurie de liquidités. Cette persistance vient du fait que les particuliers disposent d'une information limitée sur la nature du choc survenu, ce qui implique qu'il est optimal pour eux d'actualiser leurs prévisions d'inflation en formant des anticipations adaptatives. Le niveau élevé des taux d'intérêt a pour effet de freiner la création d'emplois dans les entreprises et de diminuer la probabilité que les chômeurs retrouvent un travail qui leur convienne. L'emploi touche un creux de deux à trois trimestres après le changement de régime. En longue période, cependant, il remonte au-dessus de son niveau initial, principalement en raison de la baisse des taux d'intérêt à long terme associée au resserrement monétaire.
Résumé: Dans leur étude, les auteurs élaborent un modèle d'équilibre du mécanisme de transmission de la politique monétaire qui fait ressortir les éléments de friction relatifs à l'acquisition d'information sur le marché de la monnaie et à la recherche d'emploi. Le changement de régime de politique monétaire, qui revêt dans le modèle la forme d'une réduction exogène du taux cible de croissance monétaire à long terme, fait augmenter les taux d'intérêt de façon marquée et durable en raison de la persistance de la pénurie de liquidités. Cette persistance vient du fait que les particuliers disposent d'une information limitée sur la nature du choc survenu, ce qui implique qu'il est optimal pour eux d'actualiser leurs prévisions d'inflation en formant des anticipations adaptatives. Le niveau élevé des taux d'intérêt a pour effet de freiner la création d'emplois dans les entreprises et de diminuer la probabilité que les chômeurs retrouvent un travail qui leur convienne. L'emploi touche un creux de deux à trois trimestres après le changement de régime. En longue période, cependant, il remonte au-dessus de son niveau initial, principalement en raison de la baisse des taux d'intérêt à long terme associée au resserrement monétaire.