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Abstract: The author suggests that commodity-linked bonds could provide a potential means for less-developed countries (LDCs) to raise money on the international capital markets, rather than through standard forms of financing. The issue of this type of bond could provide an opportunity for commodity-producing LDCs to hedge against fluctuations in their export earnings. The author's results show that the value of a commodity-linked bond increases as the price of the commodity indexed to the bond rises; this suggests that, if LDCs had issued debt contracts that were tied to their main export commodities, then their debt load would decline along with plummeting export prices (or export revenues). A simple portfolio rule derived by the author suggests that LDCs should issue more commodity-linked bonds than conventional debt if the variance of the portfolio is greater than twice the spread between the expected total return of the conventional debt and the commodity-linked bond. This rule supports the view that, if more of the LDCs' debt were issued in the form of commodity-linked bonds, then the debt-service payment of the LDCs would decline along with export prices (or export revenues), thus lightening their debt load.

Résumé: L'auteur voit dans les obligations indexées sur les prix des produits de base un levier susceptible d'aider les pays en développement à se procurer des capitaux sur les marchés financiers internationaux, de préférence aux méthodes classiques de financement. L'émission de titres de ce genre pourrait offrir à ceux de ces pays qui sont riches en matières premières un moyen de se prémunir contre les fluctuations de leurs recettes d'exportation. Les résultats de l'étude montrent que la valeur de ces obligations augmente avec le cours du produit de base sur lequel elles sont indexées. Cela donne à penser que, si les pays en développement émettaient des contrats d'emprunt référencés sur leurs principaux produits d'exportation, le fardeau de leur dette s'allégerait quand les cours de ces produits (ou leurs recettes d'exportation) diminuent. Selon la règle simple que propose l'auteur, les pays en développement devraient recourir davantage à l'émission d'obligations indexées sur les prix des matières premières qu'à celle d'obligations ordinaires si la variance de leur dette est deux fois plus élevée que l'écart entre les rendements totaux espérés des deux types d'obligations. Cette règle tend à confirmer les bienfaits qu'un recours accru aux émissions d'obligations indexées aurait sur le fardeau de la dette des pays en développement, du fait que l'évolution du service de la dette suivrait alors celle des prix des produits exportés (et des recettes correspondantes).

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