Description
Abstract: Zero-coupon interest rates are the fundamental building block of fixed-income mathematics, and as such have an extensive number of applications in both finance and economics. The risk-free government zero-coupon term structure is, however, not directly observable and needs to be generated from the prices of marketable, coupon-bearing bonds. The authors introduce the first public-domain database of constant-maturity zero-coupon yield curves for the Government of Canada bond market. They first outline the mechanics of the curve-fitting algorithm that underlie the model, and then perform some preliminary statistical analysis on the resulting yield curves. The full sample period extends from January 1986 to May 2003; it is broken down into two subsamples, reflecting the structural and macroeconomic changes that impacted the Canadian fixed-income markets over that time. The authors examine the evolution of a number of key interest rates and yield-curve measures over the period, perform a principal-components analysis of the common factors that have influenced yield changes over time, and compare holding-period returns over the sample for assets of various maturities.
Résumé: Pierre angulaire du calcul pour les titres à revenu fixe, les taux de rendement coupon zéro trouvent un nombre imposant d'applications en finance et en économie. Toutefois, comme la courbe de rendement coupon zéro sans risque (celle des obligations d'État) n'est pas directement observable, elle doit être établie à partir des prix d'obligations négociables à coupons. Les auteurs présentent ici la première banque de données publique sur les courbes de rendement coupon zéro (échéance constante) des obligations du gouvernement canadien. Ils décrivent d'abord le fonctionnement de l'algorithme d'ajustement à la base de leur modèle, puis effectuent une analyse statistique préliminaire des courbes de rendement obtenues. Leur période d'estimation va de janvier 1986 à mai 2003 et a été divisée en deux afin de tenir compte des changements structurels et macroéconomiques qui ont influé sur les marchés canadiens de titres à revenu fixe durant cet intervalle. Les auteurs examinent ensuite l'évolution de plusieurs taux d'intérêt clés et de certaines caractéristiques des courbes de rendement estimées avant de faire une analyse en composantes principales des facteurs communs ayant façonné le comportement des rendements au fil du temps. Ils comparent aussi les rendements, sur la durée de détention, d'actifs de diverses échéances au cours de l'ensemble de la période considérée.
Résumé: Pierre angulaire du calcul pour les titres à revenu fixe, les taux de rendement coupon zéro trouvent un nombre imposant d'applications en finance et en économie. Toutefois, comme la courbe de rendement coupon zéro sans risque (celle des obligations d'État) n'est pas directement observable, elle doit être établie à partir des prix d'obligations négociables à coupons. Les auteurs présentent ici la première banque de données publique sur les courbes de rendement coupon zéro (échéance constante) des obligations du gouvernement canadien. Ils décrivent d'abord le fonctionnement de l'algorithme d'ajustement à la base de leur modèle, puis effectuent une analyse statistique préliminaire des courbes de rendement obtenues. Leur période d'estimation va de janvier 1986 à mai 2003 et a été divisée en deux afin de tenir compte des changements structurels et macroéconomiques qui ont influé sur les marchés canadiens de titres à revenu fixe durant cet intervalle. Les auteurs examinent ensuite l'évolution de plusieurs taux d'intérêt clés et de certaines caractéristiques des courbes de rendement estimées avant de faire une analyse en composantes principales des facteurs communs ayant façonné le comportement des rendements au fil du temps. Ils comparent aussi les rendements, sur la durée de détention, d'actifs de diverses échéances au cours de l'ensemble de la période considérée.