Abstract: The analysis and forecasting of developments in the U.S. economy have always played a critical role in the formulation of Canadian economic and financial policy. Thus, the Bank places considerable importance on generating internal forecasts of U.S. economic activity as an input to the Canadian projection. Over the past year, Bank staff have been using a new macroeconometric model, MUSE (Model of the U.S. Economy). The model is a system of estimated equations that describe, in a stock-flow framework, the interactions among the principal macroeconomic variables, such as gross domestic product (GDP), inflation, interest rates, and the exchange rate. The stock-flow equilibrium is fully described in MUSE. In steady state, the model defines specific values for all stocks, including capital stock, government debt, financial wealth, and net foreign assets. In MUSE, most behavioural equations are governed by a polynomial adjustment cost (PAC) structure. This approach is widely used in the U.S. Federal Reserve Board's FRB/US model. By allowing for lags in the dynamic equations in the context of forward-looking rational expectations, the PAC approach strikes a balance between theoretical structure and forecasting accuracy. MUSE, therefore, makes an explicit distinction between dynamic movements caused by changes in expectations and those caused by adjustment costs. Moreover, GDP is decomposed into household expenditures, business investment, government spending, exports, and imports. Hence, MUSE can be used to predict the consequences of a wide variety of shocks to the U.S. economy.

Résumé: L'analyse et la prévision de l'évolution économique aux États-Unis ont toujours joué un rôle déterminant dans l'élaboration des politiques économiques et financières canadiennes. C'est pourquoi la Banque du Canada accorde beaucoup d'importance à la réalisation de prévisions internes de l'activité économique américaine dans la formulation des projections canadiennes. Au cours de la dernière année, le personnel de la Banque a commencé à utiliser un nouveau modèle macroéconométrique, du nom de MUSE pour Model of the U.S. Economy, aux fins d'analyse et de prévision. Ce modèle est formé d'un système d'équations estimées décrivant les liens entre les principales variables macroéconomiques, telles que le produit intérieur brut (PIB), l'inflation, les taux d'intérêt et le taux de change. L'équilibre entre les stocks et les flux est pleinement explicité dans MUSE. En régime permanent, le modèle définit des valeurs pour tous les stocks, dont le stock de capital des entreprises, la dette publique, la richesse financière et le niveau des actifs nets à l'étranger. La plupart des équations de comportement de MUSE sont fondées sur une structure de coûts d'ajustement polynomiaux. Cette approche est employée dans plusieurs composantes du modèle FRB/US, conçu à la Réserve fédérale américaine. En permettant d'introduire des retards au sein des équations dynamiques dans un contexte d'anticipations rationnelles prospectives, l'approche des coûts d'ajustement polynomiaux réussit à concilier contenu théorique et qualité des prévisions. MUSE établit en effet une distinction explicite entre les mouvements qu'induisent les modifications des anticipations et ceux qui se produisent avec un retard en raison de la présence de coûts d'ajustement. En outre, le PIB est décomposé en cinq agrégats : dépenses des ménages, investissement des entreprises, dépenses publiques, exportations et importations. MUSE peut donc servir à prédire les conséquences d'un large éventail de chocs susceptibles de toucher l'économie américaine.